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事件:公司近日发布22Q3 季报,前三季度营收6.15 亿元,YoY+66.18%,归母净利0.61 亿元,YoY+31.53%,扣非归母净利0.49 亿元,YoY+41.86%。前三季度毛利率为21.77%,较2021 年增加0.2pcts;净利率为9.95%,较2021 年的12.39%降2.44pcts。Q3 单季营收2.82 亿元,YoY+108.01%、QoQ+46.25%,归母净利0.29 亿元,YoY+96.26%、QoQ+44.87%,扣非归母净利0.22 亿元,YoY+91.35%、QoQ+40.20%。
Q3 单季毛利率为21.84%,同环比持平,净利率为10.25%,同环比亦基本持平。
订单饱满叠加产能提升,公司营收体量呈现加速增长态势。公司2022 年前三季度营收分别为1.4/1.9/2.8 亿元,Q2、Q3 的QoQ 分别为38%、46%,同期扣非归母净利分别为0.11/0.16/0.22 亿元,Q2、Q3 的QoQ 分别为45%、38%。公司营收季度环比加速增长,主要系公司订单持续饱满,叠加晶圆、模块产能的增加。需求端,公司光伏、新能源车模块订单饱满;供给端,公司的晶圆代工方华虹宏力处于12 寸产能爬坡期,有力支撑公司业务增长。展望未来,公司下游的新能源车、光伏领域景气有望延续,带动公司营收、净利保持较快增长。
宏微科技是我国IGBT 龙头之一,,

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,产品矩阵齐全。公司自2006 年成立以来专注于IGBT 业务,2010 年研制成功第一代IGBT 芯片,2013、2017 年陆续研制成功第二代、第三代IGBT 芯片。2019 年,公司搭载IGBT 芯片的车规模块实现向臻驱科技的小批量供货,进军新能源车市场。截至2022 H1,公司产品涵盖IGBT 相关芯片及单管产品100 余种,IGBT 相关模块产品300 余种,产品广泛应用于工控、新能源发电、新能源车等领域。
新能源有望成为公司继工控后的第二成长曲线。工控为公司主要营收来源,2019-2020 年占比均在90%以上。然而,随着公司抢抓IGBT 在新能源快速渗透的机遇,新能源对公司的营收贡献有望稳步抬升:2021 年,公司来自光伏的收入占比超10%,高于2019-2020 年水平,若加上新能源车收入,则整体新能源占比达到更高水平。据公司招股书,我国新能源车IGBT 市场至2025 年分别有望达165 亿元,2022-2025 年CAGR 为32%,远高于工控IGBT 市场2022-2025 年CAGR3%。在新能源领域,公司已开拓比亚迪、汇川、阳光电源、固德威等大客户,并于2021 年开发一系列光伏、新能源车IGBT 产品,市场份额不断扩大。鉴于新能源市场增速远高于工控增速,新能源占公司营收比重有望快速提升。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利润0.97/1.74/2.42 亿元,对应PE 为114 倍、63 倍、45 倍。公司有望通过定制化IGBT 模块产品借助新能源浪潮进入快速放量期,打开成长空间。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司产品验证不及预期,新能源需求景气不及预期,国产IGBT 供过于求的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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